【本报专讯】 纳斯达克证券交易所近期发布的一系列上市规则修订提案，正在全球资本市场引发广泛关注。这些旨在提高上市门槛并加速退市机制的提议，被视为针对特定市场及“僵尸企业”的精准清理，尤其令计划或已经赴美上市的中国企业面临严峻挑战。

针对这一趋势，广州华坊咨询执行董事总经理卢铭恩指出，新规如果获得美国证券交易委员会（SEC）批准，将从根本上改变中小中概股的赴美上市格局，企业必须在合规成本与融资路径之间重新寻找平衡。

上市门槛全面加码：2,500万美元成“生死线”

根据纳斯达克的提案，新规拟将无限制公众持股市值（MVUPHS）门槛统一提高至1,500万美元。然而，对于“主要在中国运营”的企业（涵盖内地及港澳地区），标准则更为严苛。

广州华坊咨询执行董事总经理卢铭恩分析称，对于通过IPO路径上市的中国企业，新规要求其必须通过包销承销方式募集至少2,500万美元。这一“融资加码”条款对中小企业而言无异于巨大的门槛压力。

根据往年数据测算，多数赴美上市的中小企业融资额集中在500万至1,000万美元之间。这意味着，若按新规执行，超过80%的境内赴美企业将无法达标。这种制度导向将直接导致美股中资上市呈现明显的“头部化”趋势，小规模IPO数量预计将大幅萎缩。

监管无死角：围堵路径规避与加速退市

此次新规不仅针对IPO，还实现了对SPAC合并（De-SPAC）、直接上市及场外转板的全覆盖：

路径围堵： 中国企业若通过直接上市申请，仅限于纳斯达克全球精选市场或全球市场，门槛较低的资本市场对其关闭大门。

市值硬伤： SPAC合并后的中国公司，其无限制公众持股市值同样不得低于2,500万美元。

退市加速： 新规极大地缩短了退市流程。若公司市值连续10个交易日低于500万美元，将不再享有补救期，而是直接启动退市。

卢铭恩认为，尽管新规不具追溯力，但其加速退市机制对已上市的中小中概股构成了持续的“生存威胁”，一批长期处于低市值、低流动性的“僵尸股”将面临被强制清理的风险。

专业视角：企业该如何应对“阵痛期”？

面对日益复杂的监管环境，广州华坊咨询执行董事总经理卢铭恩为相关企业提出了几点关键建议：

抢抓时间窗口： 对于已在流程中的企业，应利用SEC批准后的30天宽限期，加速反馈、路演及定价，争取在旧规失效前完成挂牌。

寻找替代市场： 若企业难以达到2,500万美元的募资要求，可考虑转向NYSE American（纽约证券交易所美国板块）。该板块专为成长型中小企业设计，对公众持股市值的要求更具灵活性。

强化专业评估： 纳斯达克对“主要在中国运营”的定义涵盖了账簿地点、资产分布及高管国籍等多个维度。企业在架构设计与合规申报中，需依赖专业的第三方咨询机构进行审慎评估。

总结

纳斯达克此次规则修订，标志着中概股赴美“小步快跑”时代的终结。在监管趋严的背景下，中国企业需更加理性地评估上市成本与收益。正如卢铭恩所言，未来的美股市场将属于治理规范、具备核心竞争力且能吸引大规模机构投资者的优质企业，而不再是中小企业的“避风港”。

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